USD/CNY——USD/KRW——CNY/KRW——2022/11/17~2025/04/02

2024年9月，中国央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点

2024年10月，央行正式下调LPR报价25个基点，为2019年LPR报价改革以来最大的下调幅度，政策宽松的信号意义较强

2024年11月，特朗普在大选中胜出，共和党同时控制参议院与众议院

2024年12月，美联储如期降息25bp，但暗示后续降息节奏将明显放缓

2025年3月，特朗普关税政策反复变化加之经济数据疲软，市场对美国经济衰退担忧加剧

2025年4月，特朗普宣布“对等关税”，加大不确定性和市场担忧，并加剧美国经济“滞胀”风险 

一、 人民币汇率现状与展望

（一）现状

1、美元指数转跌

周三，纽约尾盘，美元指数跌 0.54%报 103.66，在岸人民币对美元夜盘收报 7.2681 元，较上一交易日夜盘收涨 25 个基点，成交量 374.25 亿美元。

美元指数随着美国经济放缓预期以及国际货币政策影响呈现波动态势。随着公 布关税幅度超市场预期，滞胀或衰退预期加大，美元指数大幅下跌。中国作为 最大的工业产品输出国受到影响巨大，人民币大幅贬值。

2、美联储消息

美联储理事表示鉴于通胀存在上行风险，维持利率不变是合适的，并指出，这 些风险主要源自政府政策变化、近期抗通胀缺乏进展，以及通胀预期升高。将 通胀率降至美联储 2%目标的进展可能已经停滞。2025 年还有两次降息的合理  预期 。在货币政策上需保持观望态度，给各行业时间适应关税；经济增长和  劳动力市场依然稳健。政策处于良好状态，需要耐心以确保通胀回落；自去年 以来利率路径预测未发生变化， 目前没有足够的信息进行调整。

<人民币汇率与美元指数走势图>

3、美国数据发布

美国 3 月 ISM 制造业指数 降至 49，低于预期的 49.5，也较上个月的 50.3 回 落，为今年首次出现萎缩。

2 月份非农部门就业人数增加 15.1 万人，失业率环比上升 0.1 个百分点，至4.1%。美国 2 月核心 PCE 物价指数同比上涨 2.8%， 超过预期的 2.7%和前值 2.6%， 环 比上涨 0.4%， 超出预期和前值 0.3%，  创 2024 年 1 月以来新高。

(二) 展望

1、人民币汇率

作为贸易顺差国，中国在海外有大量资金等待结汇，后续大量结汇出现仍将 稳定汇率。同时在关税影响下，势必会破坏围绕美国海外利益打造的全球贸易 和分工体系，失去其多年合作盟友的欧洲与日韩。并且影响美元国际支付交易 结算地位，美元不能维持强势地位。后续外汇管理仍坚持以我为主，兼顾内外 均衡，实施好货币政策；保持弹性汇率，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自 动稳定器的功能；强化宏观审慎管理，保持跨境资金流动平稳有序；推动经济 更可持续、更高质量发展，加强区域经贸合作。

2、美元降息预期

关税推动价格上涨，然后波及就业减少和投资减少。美联储将很难无视近期经 济变化，并快速放松政策，当然这取决于其是否仍处于温和增长的环境中。经 济学家认为新一轮关税措施可能成为美国经济衰退的导火线 。穆迪已将美国 经济衰退的概率从 15%上调至 40%，高盛将其预测值从 20%提高至 35%且 2025  年美国经济增速将从此前预测的 2.0%降至 1.5%。市场关注鲍威尔于周五晚间 就经济前景的讲话。CME 美联储观察预测 5 月维持利率不变的概率为 91.1%， 降息 25 个基点的概率为 8.9%。到 6 月维持利率不变的概率为 30.5%，累计降 息 25 个基点的概率为 63.6%，累计降息 50 个基点的概率为 5.9%。

二、 韩元汇率现状与展望

1、现状

韩国统计局报告称，3 月份消费者价格同比上涨 2.1%，较 2 月份 2%的涨幅 加速，预测价格增长速度将放缓至 1.9%。剔除食品和能源的核心价格同比 上涨 1.9%。通胀意外加速，韩元疲软导致进口成本上升，给央行在本月晚 些时候召开的政策会议上提供了暂停放松政策的理由。

企划财政部长官表示若美国政府“对等关税”措施导致国内金融及外汇市场  波动加剧，政府将及时采取一切可行措施予以应对。有关部门将启动 24 小  时监测管控机制，并对外汇、国债和资金市场等领域进行检查，直到市场恢  复平稳运行。崔相穆表示，政府将对美国关税政策进行周到分析后，争取同  美方展开协商，致力于把美国关税将给韩国经济带来的负面影响降至最小。 政府还将通过经济安全战略工作组等协商机制，同民间领域携手探索最佳的  应对策略。

2、展 望

巴克莱经济学家预测韩国央行下一次降息的时机可能会从 5 月推迟到 7 月，因为在美国关税生效之前，韩国的出口增长势头预计将在第二季度有所改善。

来源：企业银行（中国）